中信建投：特朗普访华和中美关系走向的理解

文｜周君芝 

时隔九年，特朗普再次访华，如何理解此次美国代表团访华意义，如何展望中美关系走向？

对比历史，可从四个维度捕捉中美领导人会晤信号。

①中美关系的整体定调，决定未来3年甚至更长时期中美关系的大方向。②政治问题相关表述，例如台湾、中东和朝鲜。③经贸关系（尤其是关税、科技、金融领域）方向。④美国代表团人员构成也可侧面反映中美关系的焦点。

此次中美领导人会晤，最重要成果之一就是对中美“建设性战略稳定关系”定调。我们还对未来中美关系给出四点思考：

①中美对全球而言越发重要；②更多经贸领域上中美开放协作或更深；③中美两国引导的全球秩序重塑中，地缘脆弱性尚未彻底结束；④中美未来长期趋势上，科技金融竞合是焦点也是主线。

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一、关注点一，中美整体基调进入到“建设性战略稳定关系”

金融危机之后，中美领导人会晤中对两国关系的判断，经历了五个阶段演绎。

①金融危机前，双方关系保持“良好发展势头”。

此时期两国经济高度互补，中国入世后商品输出与美方资本形成良性循环，支撑起全球经济繁荣与国际产业协同分工。

②金融危机到2012年，双方关系保持关系“稳定发展”。

双方通过宏观政策协同稳定全球经济，随着双边经济体量与相对优势的变化，双边经贸摩擦开始从传统制造向新能源等战略产业延伸。

③2012年到后奥巴马时期，双方进入“新型大国关系”。

两国对全球影响力进一步彰显，随着美方推进区域战略重塑，双方在科技通信领域的市场准入与地缘架构上的互动频率上升。

④特朗普第一任期，双方达成“互相尊重、和平共处、合作共赢”。

双边经贸与科技领域的互动日趋深刻，历经首轮关税措施并在2020年初达成第一阶段协议。在此期间，双方通过保持沟通与公共卫生领域的协作，维持了和平共处的底线。

⑤疫情退却之后，双方关系“保持总体稳定”。

面对2025年第二轮关税政策，中国经济凭借产业升级展现出极强韧性与科技后劲，通过稀土管理等手段实施了高效的政策传导，促使双方迅速重回谈判桌，平稳化解了市场波动。

⑥2026年，特朗普访华，“建设性战略稳定关系”成为中美关系新的定位。

这是一次崭新的中美关系再论断。

二、关注点二，对台措辞更鲜明，中东问题表述简略

中美领导人会晤探讨全球热点地缘议题是长期的历史惯例。

回顾2008依赖以来历史，中美两国领导人会晤相对中国台湾相关措辞出现一些阶段性的变化。

①2008年-2016年马英九时期，中国台湾问题是中美“最重要、最敏感关系”已成为共识。

②在2016年-2024年蔡英文时期，中方会更强调“一个中国原则”并要求美方反对“台独”。

③2024年台独分子赖清德上台以来，中方明确要求美方“慎之又慎处理台湾问题”。

④2026年中美领导人会谈，台湾问题措辞更敏感，“处理不好……将中美关系推向十分危险的境地”。 本次中方明确表示“处理不好两国就会碰撞甚至冲突”，这是迄今为止中方比较鲜明的表态。

在其他广泛议题方面，对于人权等相关政治问题，中方态度一贯是相互尊重，不干涉他国内政。

三、关注点三，金融危机后经贸摩擦中国应对越发从容

中美经贸关系历史演进过程具体可划分为四个核心阶段。

①金融危机前，中美主要聚焦加强经贸合作，经贸话题多围绕“多哈会谈”。

此时期中美经济具备极强的互补属性，双边互动侧重于扩大经贸、能源等多领域的宏观合作，旨在通过多边机制推动全球贸易体系的进一步融合。

②金融危机爆发到后奥巴马时期，中美聚焦谈友好协商解决贸易分歧，“中美投资协定”是内核。

随着全球贸易结构的边际变化，双边沟通重点转向以协商方式处理结构性差异。在此期间，双方共同利益诉求较高，围绕汇率机制优化及打破跨国投资壁垒进行了多轮建设性探讨。

③中美第一轮贸易战前后，经贸关系在会谈中的重要性提升，经贸科技、关税和非关税壁垒是重点内容。

自2017年起，双边关税及经贸政策进入密集调整期。该阶段的高层互动重心在于稳定宏观经贸基本面，为后续谈判建立基础。随后受全球宏观事件及地缘变量影响，双边互动更侧重于宏观政治关系的预期管理，经贸层面则以重申各自的原则性立场为主。

④特朗普第二次上台后，经贸关系仍是中美关系内容焦点之一，但中国应对更为从容，科技探讨更多。

面对新一轮关税政策周期，中方凭借充分的产业纵深与宏观准备实现了平稳过渡。当前双边会晤的重心已在稳定经贸基本盘的基础上，进一步拓宽至半导体等前沿科技领域的政策沟通，并涵盖了核心地缘议题的深度交流。

四、关注点四，相较9年前此次代表团“科技、金融”含量大增

美方访华通常会带上重要内阁成员和企业高管，这是基本惯例。

重要内阁成员和企业高管隐含了双方讨论的议题以及美方的态度。

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这次中美会晤前几乎是财政部部长贝森特主导了美方的谈判，而非惯例由鹰派国务卿或国家安全顾问主导，这说明美方或寻求更为稳健的中美关系，与中方提出的“建设性战略稳定关系”定调一致。

高管名单的巨变表明此次经贸谈判与2017年大不相同。

2017年随访企业大多是代表保护主义的农业、能源企业，与美国传统优势产业，同时也是美国出口优势产业，中国与美国保持逆差的少量产业。

本次几乎都是华尔街巨头和硅谷巨头（金融和科技含量大幅走高），这意味着这次中美会晤讨论对中美关系未来的焦点，更多放在了科技金融，短期内也会聚焦如何管制分歧，加强合作。

五、中美未来走向何方？五个重要思考

第一，金融危机后，中美关系对全球影响变得越来越重要。

这是必然的历史进程，从GDP数据表现便可知一二。2012年之后中美两国占全球GDP不断提高，相较之下日欧占比不断下降。此外中美两国在总量增长以及细分领域的竞争与合作并存。

第二，中美两国总体关系从“稳定”走向“建设性战略稳定关系”。

本次会议最重要的成果之一就是对于“建设性战略稳定关系”的定调。

第三，中美两国引导的全球秩序重塑中，地缘脆弱性尚未彻底结束。

①伊朗问题仍悬而未决。②台湾问题相关措辞随着时间推演越发鲜明。③中美如何解决“修昔底德陷阱”尚未达成共识。

第四，中美未来在更多经贸领域中相互往来或许更密切，开放更多。

考虑到特朗普下半年中期选举，以及目前的油价冲击，特朗普其实急需中国商品帮忙压低美国的通胀。考虑到下半年中国回访，在此期间双方达成一些经贸合作或是情理之中的事情。

第五，中美未来长期趋势上，科技金融竞合是焦点也是主线。

金融科技是未来中美两大国家必然面对的竞合博弈领域，从此次访华的代表团也能够清晰看到这一点。

地缘政治局势发展与制裁政策存在超预期变动的风险。伊朗与地区国家及西方关系复杂，任何突发性冲突或外交事件均可能剧烈扰动全球能源市场、供应链及风险偏好。同时，欧美对伊制裁政策的超预期收紧或放松，将直接且显著地影响伊朗的石油出口、金融接入与国际贸易，带来重大的基本面波动。

数据可得性与可靠性风险。受国际制裁与内部统计体系限制，关于伊朗的宏观经济、金融及行业数据可能存在披露不全、滞后或口径不一的问题。本报告的分析和模型测算依赖于可得数据，存在因信息不完整而导致的误差风险。

全球宏观经济与金融环境的溢出风险。欧美主要经济体的货币政策紧缩节奏若超预期，可能通过资本流动、汇率渠道及全球总需求收缩，对伊朗经济及金融市场产生间接但不可忽视的负面影响。

伊朗内部政策与稳定性风险。伊朗国内政治议程、经济改革进程及社会稳定性存在不确定性。内部政策的重大调整或社会动荡，可能改变经济运行轨迹，影响商业与投资环境。

周君芝：浙江大学经济学博士，现任首席宏观分析师。曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。曾于2017-2020年连续四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员），2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。

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证券研究报告名称：《特朗普访华和中美关系走向的理解——地缘博弈新框架研究（1）》

对外发布时间：2026年5月17日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

研究助理：杨振辉

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