文 | 蓝媒汇
最近，一款能剥皮、能搭积木、能唱歌的创意糖果，正在全球刮起一阵旋风。
它叫阿麦斯。在 TikTok 上，一条剥皮软糖的测评视频能飙到 258 万点赞。当美国消费者以为这是哪个本土新锐品牌时，翻开包装背面，产地一栏赫然印着——中国深圳。
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国内社交媒体上，"抗糖""戒糖"的帖子铺天盖地，年轻人喝奶茶都要三分糖。可就是这家深圳糖果公司，去年靠卖糖赚了 27.8 亿元，净利润干到了 6 个亿，还成了中国最大的糖果公司、全球第五大软糖公司。
它是怎么做到的？答案很简单，卖去了一个"嗜甜如命"的地方。
北美市场贡献了它超过一半的收入。在美国沃尔玛、Costco、Target 的货架上，阿麦斯几乎是唯一的中国糖果品牌。在一片"美国甜"的货架丛林里，它硬生生撕开了一道口子。
阿麦斯不仅卖得好，而且赚得狠，毛利率逼近 50%。2023 年至 2025 年，其毛利率从 42.1% 一路攀升至 49.6%。
一颗创意糖果，卖出了接近奢侈品的利润率。
如今，这家做创意糖果的深圳公司阿麦斯，已经走到了港交所的门前。
但剥开这颗糖的华丽包装，事情远没那么简单。
一颗糖爆火背后的软肋
阿麦斯能走到今天，核心就一件事：把糖从"吃的"变成"玩的"。
在美国市场，糖果是 550 亿美元的大生意，99.8% 的美国家庭每年至少买一次糖果。但货架上常年被玛氏、好时、费列罗垄断。
在这帮巨头把持的美国糖果市场，一个外来品牌想靠"好吃"杀出血路，几乎不可能。
阿麦斯很聪明，他直接绕开了口味这个红海，而是做起了创意糖果。
他旗下的皮乐士剥皮软糖，有着芒果、荔枝、香蕉的仿真造型，3D 立体逼真，关键是真的能"剥皮"；还有 4D 积木软糖，把软糖做成了积木块，能拼能搭能吃。
音乐棒棒糖更绝，在糖棒里嵌入骨传导芯片，含在嘴里，牙齿咬住糖棒，音乐通过骨骼直接传到耳朵。
就算吃糖吃了一辈子的欧美人，也没见过这种阵仗。
你想象一下那个画面：一个美国人拿起一颗芒果形状的软糖，轻轻一撕，外皮剥落，露出里面 Q 弹的果肉，然后他把"果皮"也吃了。这个动作本身就足够荒谬、足够新奇、足够让人忍不住拍下来发到网上。
事实也正是如此。
在 TikTok 上，一条剥皮软糖的测评视频，点赞量冲到 258 万。无数博主在镜头前展示从拆封到剥皮到品尝的全过程，撕开包装的清脆声、剥皮的拉扯感、咬下去的 Q 弹，每一个动作都是天然的短视频素材。
剥皮软糖一度登顶 TikTok Shop 美区食品与饮料类销量榜首。
就这样，阿麦斯一步步啃下了沃尔玛、Costco、Target、山姆会员店、7-Eleven。到今天，其产品覆盖全球 80 多个国家和地区。
说白了，阿麦斯想做的是糖果届的泡泡玛特：卖的不是糖，是"好玩"本身。
"拼情绪"的效果也直接反映在数字上：2023 年到 2025 年，阿麦斯品牌销量从 9100 吨飙到 3.2 万吨，平均售价从每吨 5.55 万元涨到 6.15 万元。量价齐升，在消费行业，这是最理想的增长模型。
但一场酣畅的胜仗之外，一个刺眼的事实也随之浮现。
2025 年，其总营收 27.82 亿元，单品牌"阿麦斯"贡献了 19.68 亿元，占比 70.7%。而被寄予厚望的"第二增长曲线"贝欧宝，收入占比从 15.6% 一路跌到 7.2%。
换言之，阿麦斯增长高度依赖单一品牌，而单一品牌又高度依赖剥皮软糖等少数爆款。
要知道，糖果行业本质上是口味驱动、潮流驱动的生意，今天的爆款明天可能就是过气网红。剥皮软糖再好玩，消费者总有腻的一天。
爆款驱动本身没问题，关键在于系统化复制爆款的能力。就像泡泡玛特靠 Molly 起家，如今有了 LABUBU、DIMOO、SKULLPANDA 等热门系列。
阿麦斯能不能持续复制下一个"剥皮糖"？目前给出的答案，明显还不够有力。
更关键的是，剥皮软糖本质上是一个功能性的"微创新"，而非不可复制的技术壁垒。食品行业的分析师刘永锋对 AI 蓝媒汇指出，"阿麦斯创意糖果造型讨巧、视觉抓人，但技术含量不算核心，毕竟做造型糖的门槛并不高，产品极易被模仿。"
更大的隐患藏在市场结构里。
2025 年，阿麦斯海外收入 21.45 亿元，占总收入 77.1%，其中北美是绝对主力。这意味着，其把大半身家押注在一个市场，相当于把命门交到了别人手里。
市场依赖越深，政策风险越重。招股书显示，阿麦斯的关税成本从 2023 年的 600 万元暴增至 2025 年的 1.08 亿元，三年翻了 18 倍。这还只是已经发生的，在中美贸易摩擦持续升级的背景下，关税若再加码，其成本压力将成倍放大。
在一个你无法控制规则的市场里赚最多的钱，是一种能力，更是一种风险。
阿麦斯回国，水土不服？
海外市场再甜，终究是别人的地盘。阿麦斯并非未意识到软肋，其开始了"出口转内销"的逆向登陆。
效果也立竿见影。
山姆会员店里，他家的一罐 59.9 元芒果剥皮软糖连续 56 天位居糖果热度榜榜首，长期"暂时缺货"，有人连跑三趟才抢到。
一个宝妈告诉 AI 蓝媒汇："逛山姆的时候孩子看到了这款糖觉得很新奇，就当是买个玩具。"
不止山姆。开市客、711、罗森、全家等近六万家便利店早已铺开。九木杂物社等潮流零售渠道也有它的身影。线上同样发力，抖音旗舰店里，19.9 元一支的音乐棒棒糖，部分口味已经卖断货。
阿麦斯在国内市场的核心竞争力是"新奇"，但"新奇"天然有保质期。
一位 95 后消费者告诉 AI 蓝媒汇："他家的 4D 水果软糖和积木软糖不太好吃，一股橡胶味儿，还有点硬和干。"另一位则更直接："音乐棒棒糖的音质是全损有线耳机，试一次可以，不会回购。"
"不回购"是测评帖里的高频词。有人为"好玩"买单，有人为"尝鲜"付费，但很少有人因为"好吃"反复回购。
问题的症结也在于价格。19.9 元一支的音乐棒棒糖，单价是大白兔、旺仔的 1.5 到 2 倍。
此外，其不少 IP 联名款套装价格在一百元以上，譬如，山姆店的一款阿麦斯与玩具总动员联名的火箭糖果，卖到 159.9 元，在糖果这个品类里，绝对是"轻奢"的价格。
更大的悖论在于市场环境。在美国，阿麦斯面对的是"爱吃糖的美国人"，不需要说服他们吃糖，只需要让他们换一种糖。在国内，它面对的是一个正在主动戒糖的环境，"抗糖"席卷全年龄段。创意糖果再好玩，归根结底还是糖。
当"好玩"撑不起复购，当"好吃"对不上价格，当整个社会都在对糖说"不"，这个商业模型就开始出现裂缝。
最锋利的刀，往往也是最脆弱的刀。
归根究底，阿麦斯港股 IPO 需要回答的是：其真正的护城河到底在哪里？
渠道优势？沃尔玛的货架不是专属的。产品优势？剥皮软糖的模仿门槛并不高。品牌优势？在北美，它的认知度远不及玛氏、亿滋。唯一算得上壁垒的，是十几年建起来的全球渠道网络，但这只是"先发优势"而非"绝对优势"，时间可以弥补，资本可以加速。
招股书里有个数据很刺眼，阿麦斯是中国最大的糖果公司，可实际上市场份额只有 1.1%， 这个"第一名"，远没有建立起统治力。
这就是阿麦斯最真实的处境：用创意撕开了一道口子，但离真正的护城河还很远。
剥皮软糖还能甜多久？第二增长曲线什么时候才能起来？国内市场能不能接住海外的接力棒？招股书里还没有令人信服的答案。
一颗糖可以甜很久基金收益，但一个商业模式恐怕不能只靠一颗糖。
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